摘要：目前国内玉米受上市流通量不足影响，市场价格较为强势，玉米小麦价差有所拉大；同时粮库、粮食贸易商库存小麦因资金利息及仓储等成本上升，这均对小麦市场价格起到支撑作用，但目前其缺乏上涨动力。预计短期内在供需格局无改善的情况下，麦价将维持稳中小幅波动格局。

　　一、供给充裕需求不旺 涨幅受限

　　随着传统节假日的结束，国内小麦购销市场逐渐回暖，部分用粮企业陆续开始补库工作，小麦价格整体保持平稳；部分地区因节假日影响小麦市场流通量不足，小麦价格上涨10-20元/吨左右，但整体来看购销数量相对有限，小麦市场价格上涨仍相对乏力。目前供给端方面，由于时间的推移，考虑到小麦的资金成本以及仓储管理费用等，小麦贸易商和粮库其在库小麦成本提高，同时随着还贷日的临近，其面临较大的出库压力，这导致短期内国内小麦市场供给充裕格局难以明显改观，这将压制国内小麦市场价格的涨幅。据美国农业部公布的数据显示，2011/12年度国内小麦期初库存增加10.4%至0.6亿吨，产量将增加2.37%至1.179 亿吨，消费量增加3.6%至1.135亿吨，期末库存比由2010/11年度的54.9%上升至57.3%。需求端方面，随着节假日的结束，国内面粉消费虽因大中院校的开学以及各类型企业的开工有所提高，但整体来看，春节后往往是谷粮消费的阶段性低谷，这将使得小麦市场“买方市场”格局短期内仍将持续。目前国内小麦现货产销区行情整体平稳，部分地区小幅上涨。其中，河北石家庄2011年产3等普通白小麦平均入厂价格2160元/吨；河南2011年产3级白小麦火车板价2060元/吨；山东德州2011年本地产2级白小麦到厂价2140元/吨；江苏苏中地区普通红小麦船板销售价2020-2060元/吨；安徽蚌埠2011年产中等混合小麦进厂价2040元/吨；广东广州2011年江苏产中等普通红小麦到港价2290元/吨；福建厦门2011年江苏产中等普通红小麦到港价2250元/吨。而小麦期价方面，受宏观经济、国际小麦以及国内小麦现货上涨乏力等因素影响，郑州商品交易所强麦主力合约ws1209一改节后强势，自2月7日创下近3个月新高2607元/吨之后，截至2月10日，4个交易日下跌63元/吨，跌幅2.42%。

　　二、比价效应及成本支撑 麦价底部坚实

　　受“中央一号”文件提出的“稳步提高小麦、稻谷最低收购价，适时启动玉米、大豆、油菜籽、棉花和食糖等临时收储”等政策的影响，国内粮价政策预期提高。但各品种间因供需格局不同，其市场行情走势也出现分化，目前玉米和稻谷走势明显强于小麦。在临储收购支撑、上市流通量减少以及部分用粮企业补库需求的推动下，玉米价格较为强势，其与小麦之间的价差有所拉大，华北黄淮地区玉米和小麦的价差扩大至70-120元/吨，而广东、福建等地价差进一步拉大到200元/吨左右，目前国内3等白小麦与2等黄玉米的平均价差在110-120元/吨。目前湖南益阳早籼稻收购价2600元/吨，国内3等早籼稻与2等白小麦的价差自2011年11月中旬的680-690元/吨，拉大至目前的720-740元/吨。

　　玉米和稻谷市场价格的走强从比价效应上一定程度对小麦市场产生提振作用，尤其是目前饲料替代性较强的小麦与玉米，玉米与小麦价差的拉大将促使饲料企业增加小麦的替代使用量，这将对小麦市场价格和其供需格局产生有利影响。同时小麦市场价格与其库存成本相比并未有太大空间，且部分粮库及贸易商库存成本高于市场价格，这也意味着从成本收益角度来看，小麦价格运行于低位，其底部空间较为坚实。

　　三、油价上提 流通成本抬高麦价

　　自2011年10月9日零时起下调国内成品油最高零售价格后，发改委于2012年2月8日凌晨起上调汽柴油零售价，将汽柴油价每吨分别提高300元，折合零售价90号汽油和0号柴油每升分别提高0.22元和0.26元。目前国内粮食物流市场受购销清淡影响，货运需求不足，运力相对过剩，运费低位徘徊，但受流通成本支撑，运费下行空间不大，此次油价上调将提振运费，提高粮食流通成本。2月10日，上海航运交易所发布的国内沿海（散货）综合运价指数报收于1096.63点，较上周仅微跌0.1%，其中粮食货种运价指数报737.79点，较上周上涨1.5%。

　　目前国内成品油市场方面，南京市场，中石化93#汽油直销9700元/吨，97#汽油直销10300-10350元/吨，0#柴油8525元/吨；江阴市场，中石化0#柴油8525元/吨，93#汽油直销价9700元/吨，97#汽油直销10300-10350元/吨；福建市场，0#柴油8530元/吨，93#汽油9618元/吨，97#汽油报10182元/吨；广州市场，中石化国三0#柴油8700元/吨，粤四93#汽油9700元/吨，97#汽油10100元/吨。粮食流通成本的增加或将后期推高小麦的市场价格。

　　四、美报告小麦供需充裕 进口冲击影响仍将持续

　　2012年1月份以来欧亚等地区遭遇极端寒冷天气侵袭，同时持续干旱引发南美作物玉米大豆减产担忧等，刺激国际粮价在春节前后出现一波飙升行情。但美国农业部2月公布的供需报告显示，今年全球小麦库存料将增至纪录高位，小麦库存料将增至2.131亿吨，较上年所创纪录高位2.007亿吨增长6%，为12年来最高库存水平。世界银行近日表示，随着全球经济放缓，粮食消费需求降低，而粮食供给不断增加，2012年全球粮食价格将趋于回落。美国芝加哥期货交易所美红软小麦3月期价自2月1日创下3月以来新高683.5美分/蒲式耳后，截至2月10日下跌至630美分/蒲式耳，跌幅7.83%。

　　因交易商认为4月之前俄罗斯仍将不会限制出口，近期俄罗斯谷物出口价格急速升势放缓至暂停；印度农业部近期表示，2012年将完成粮食产量2.45亿吨的目标任务，其中小麦产量有望达8831万吨，创历史新高。2012年预计国内小麦进口量在150万吨，目前美国2号软红冬小麦2月船期国内港口完税价2309.23元/吨，2号硬红冬小麦2月船期国内港口完税价2544.75元/吨。国际小麦价格走势以及国内进口小麦的数量将对国内小麦市场继续产生冲击。

　　五、后市展望：多空因素交织 麦价短期内难有明显起色

　　目前国内小麦市场多空因素交织，其格局仍处于政策市，市场化拉升动力明显不足，供需充裕仍为小麦价格难以大幅上涨的主要因素，数据显示，2011年国内小麦总产量较2010年增长2.4%至11792万吨，扣除临储小麦拍卖数量，去年小麦期末平衡数量为2171万吨。但在逐年抬高小麦最低收购价的政策预期下，小麦价格底部空间逐步上移，但因终端需求不旺，其市场价格波动幅度较小，其波动空间不足以弥补资金利息以及仓储费用等类型成本，预计短期内在供需格局以及政策层面未有重大改变的情况下，麦价难有明显起色，但在政策预期以及成本的支撑下，其市场行情谨慎看好。